דעה · מימון הון סיכון ורוכשי אסימונים

אם אתם מממנים סטארט-אפ, אל תגלגלו את הסיכון על רוכשי האסימונים

דעה על מימון סטארט-אפים, רוכשי אסימונים, ועל השאלה מי צריך לשאת בסיכון.

עמוד זה הוא תרגום מכונה של המאמר המקורי באנגלית, שלא נבדק בידי עורך אנושי; לגרסה המוסמכת, מומלץ לעיין במקור האנגלי.

דעה — פרשנות מערכתית, לא דיווח. הביקורת על מודל המימון אינה הוכחה לכך ש-a16z או Coinbase Ventures מכרו GFI, ואינה טענה להתנהלות פסולה מצד Goldfinch. טענות ספציפיות בנוגע לעסקאות מחייבות ראיות.

דעה

הון סיכון אמור להיות עסקה בין משקיעים מתוחכמים לסטארט-אפים מסוכנים: המשקיעים מספקים הון, נוטלים סיכון ממשי ביחס לעסק, ומקבלים תשואה אם הוא מצליח. רוכשים קמעונאיים לא נרשמו כדי להיות אסטרטגיית היציאה של העסקה הזאת.

זו הסיבה ש-GFI, האסימון המזוהה עם Goldfinch, ראוי לבחינה ביקורתית — ומדוע תומכי קריפטו בולטים כגון a16z ו-Coinbase Ventures צריכים להתמודד עם שאלות קשות על הפרויקטים שבהם הם תומכים. הביקורת אינה על כך שסטארט-אפ גייס מימון הון סיכון או שלפרוטוקול יש אסימון. היא על כך שהתעשייה מטשטשת לעיתים קרובות מדי את הגבול בין בניית רשת שימושית לבין יצירת נכס נזיל שהציבור יכול לרכוש לפני שההצדקה הכלכלית להחזקתו ברורה.

אם חברה זקוקה לכסף כדי להעסיק מהנדסים, להעמיד הלוואות, לכסות עלויות תפעוליות או למצוא התאמה בין מוצר לשוק, יש לממן אותה באופן פרטי. יש להטיל את הסיכון הזה על קרנות הון הסיכון ועל משקיעים אחרים המצוידים לנהל משא ומתן על תנאים, לבחון את הספרים ולספוג הפסד. אל תארזו את אי-הוודאות של סטארט-אפ כמטבע והזמינו רוכשים מן השורה לסחור בו על גבי מסך.

לאסימון יכול להיות תפקיד לגיטימי ברשת מבוזרת. אך "ממשל" אינה מילת קסם שעונה על השאלות שבאמת חשובות לרוכשים: אילו זכויות מקנה לי האסימון הזה? איזה ערך, אם בכלל, זורם למחזיקים? מי קיבל אסימונים בשלב מוקדם, באיזו עלות, ומתי הם יכולים למכור? האם התמריצים של גורמי פנים מתיישרים עם אלה של אנשים שקונים במחירי שוק? לשאלות האלה צריכות להיות תשובות ברורות לפני שמבקשים ממישהו להשקיע כסף.

הסטנדרט צריך להיות גבוה במיוחד כאשר שמות ידועים מעולם ההון סיכון קשורים לפרויקט. מעורבותם מעניקה אמינות, בין שהתכוונו לכך ובין שלא. לא צריך להיות מותר להם ליהנות מן האמינות הזאת, ובמקביל להתייחס לתוצאות בשוק הציבורי כאל בעיה של מישהו אחר.

למען הבהירות, ביקורת על המודל אינה הוכחה לכך ש-a16z או Coinbase Ventures מכרו GFI, ואינה טענה להתנהלות פסולה מצד Goldfinch. טענות ספציפיות בנוגע לעסקאות מחייבות ראיות. העיקרון הרחב יותר אינו זקוק לייפוי: אם אתם מממנים סטארט-אפ, השאירו את מימון הסטארט-אפ פרטי. אם אתם רוצים שהציבור ירכוש אסימון, הציגו תחילה טיעון כן וניתן לאימות מדוע אותו אסימון צריך להתקיים — ומדוע הרוכשים, ולא גורמי הפנים, צריכים לשאת בסיכון.