Поддержка венчурных инвесторов и закономерность в портфеле

Goldfinch и тихое кладбище криптопроектов, поддержанных Coinbase Ventures

Coinbase Ventures поддержала Goldfinch. Она также поддержала — самостоятельно или совместно с a16z — как минимум пять других криптопроектов, которые с тех пор были свернуты. Ниже — что произошло с каждым из них, что эта закономерность доказывает и не доказывает, а также что это означает, если у вас были деньги в каком-либо из них.

Эта страница является машинным переводом оригинальной англоязычной статьи, не проверенным редактором-человеком; за авторитетной версией просим обращаться к английскому оригиналу.

Охват и ограничения: В этой статье сопоставляется ранее задокументированное сворачивание Goldfinch с пятью другими криптопроектами, поддержанными Coinbase Ventures и/или a16z, которые были закрыты с 2024, на основе материалов The Block, TheStreet via Yahoo Finance, Cryptonews via Yahoo Finance, вновь The Block и освещения Satori Finance изданием The Block, а также предыдущих материалов этого сайта о GIP-87. Объединение проектов по общему раннему инвестору не устанавливает координацию между ними, неправомерные действия какого-либо инвестора, основателя или команды либо то, что любые два закрытия имели одну и ту же причину. Утверждение, рассматриваемое ниже в разделе о Goldfinch, приводится со ссылкой на его источник и не было независимо проверено. Ничто в этом материале не является юридической, инвестиционной, налоговой или регуляторной консультацией.

Иллюстрация: шесть проектов, одна общая пара ранних инвесторов и тихая закономерность упорядоченных сворачиваний.

Каждый криптовалютный бычий рынок оставляет после себя список проектов, которые не дотянули до следующего. О чем говорят реже — так это о том, сколько из этих проектов имели в своей таблице капитализации одни и те же известные логотипы венчурных фондов, включая Coinbase Ventures. Поддержка имени такого масштаба используется в каждой презентации для инвесторов и в каждом треде «почему вам следует внести депозит здесь». Когда все затихает, о ней редко вспоминают снова.

Goldfinch — пример, который этот сайт освещал наиболее подробно и, возможно, наиболее поучительный, поскольку ставки в нем были самыми высокими в этой группе: на кону были реальные суммы основного долга по кредитам, а не просто токен или приложение. Но это не единственное сворачивание, связанное с Coinbase Ventures. Ниже изложено, что фактически произошло с Goldfinch, а затем — с пятью другими проектами, поддержанными Coinbase Ventures — в двух случаях совместно a16z и Coinbase Ventures, — которые были свернуты в годы вокруг него. Не для того, чтобы усугублять ситуацию, а потому, что закономерность во всех них стоит понимать, если у вас есть или были деньги в каком-либо протоколе с ярлыком крупного венчурного фонда.

Goldfinch: шесть лет, $100 Million выданных кредитов и единогласное голосование за остановку

Goldfinch был запущен в 2021 с действительно необычной для DeFi концепцией: вместо того чтобы требовать от заемщиков сверхобеспечивать свои кредиты криптоактивами, как работал любой другой кредитный протокол, он позволял бы реальным компаниям — преимущественно финтех-кредиторам на развивающихся рынках — занимать под свою офчейн-кредитную историю. Вкладчики размещали стейблкоины в «старших пулах» и получали доходность, обеспеченную кредитами предприятиям в таких местах, как Nigeria и других. Andreessen Horowitz возглавила его раннее финансирование, а Coinbase Ventures также входила в таблицу капитализации.

Некоторое время эта концепция казалась состоятельной. За время своего существования протокол выдал кредитов примерно на $100 million. Затем проявилась основная проблема модели: несколько таких заемщиков начали допускать дефолт, а у DeFi нет простого механизма для взыскания по кредиту, выданному, скажем, бизнесу по кредитованию мотоциклов в юрисдикции со слабой правовой системой. Подробная хронология дефолтов этого сайта охватывает конкретных заемщиков, даты и суммы; реструктуризация затянулась на годы.

Переломный момент наступил в June 2026, когда псевдонимный вкладчик под именем «Edward Morra» публично заявил в X, что команда «mismanaged over $50 million» пользовательских средств, и сообщил, что из восьми заемщиков в кредитном портфеле двое допустили прямой дефолт, а шестеро находились в реструктуризации. Днем позже Warbler Labs — основная команда разработки Goldfinch — опубликовала GIP-87, предложение по управлению, предусматривающее перевод протокола в «maintenance mode» и сворачивание Goldfinch Prime, его более нового продукта для аккредитованных инвесторов. Голосование сообщества прошло с более чем в четыре раза превышающим требуемый кворум и без единого голоса против.

К тому времени, когда ситуация прояснилась, GFI упал примерно на 99.8% от своего исторического максимума January 2022, а вкладчики столкнулись со сроками возврата средств, измеряемыми годами, а не месяцами; вкладчики в некоторых пулах сообщали о реализованных убытках ближе к 70%, тогда как собственная панель протокола показывала около 20%. Непогашенными оставались кредиты примерно на $56.15 million при всего лишь $1.63 million стоимости, заблокированной в протоколе.

История Goldfinch полезна как пример именно потому, что в ней не было ни взлома, ни rug pull в классическом смысле — такая трактовка является характеристикой, которую давали некоторые вкладчики и критики, а не юридическим установлением мошенничества или неправомерных действий. Это был реальный продукт с реальной выручкой, столкнувшийся с реальной проблемой, которую DeFi так и не решил: нельзя написать код, который обойдет заемщика, просто не платящего в стране, где у вас нет практического способа взыскать долг.

Он был не один: еще пять ставок Coinbase Ventures, которые не выжили

Сворачивание Goldfinch произошло в более широком ряду закрытий проектов, которые когда-то носили те же логотипы инвесторов. Этот сайт уже подробно освещал три из пяти перечисленных ниже проектов в других материалах; приведенные здесь резюме содержат ссылки на все три.

Router Protocol — проект межсетевых мостов, который привлек $4.1 million в 2021 от Coinbase Ventures, Polygon и других, — объявил в September 2026, что полностью прекратит работу к September 30, сжигая более 303 million своих токенов ROUTE из казначейства, как сообщил The Block. Команда уже свернула собственный блокчейн Layer-1, Router Chain, примерно годом ранее, после того как расходы на инфраструктуру, инфляция валидаторов и инциденты безопасности сократили доступный запас средств. После более чем четырех лет попыток найти покупателя, лицензионную сделку или устойчивую бизнес-модель ничего не сработало. Подробное сопоставление этого сайта с Goldfinch рассматривает закрытие более детально.

Legend, ориентированное на мобильные устройства DeFi-«суперприложение», поддержанное и a16z, и Coinbase Ventures, закрылось в May 2026 — примерно через год после привлечения посевного раунда $15 million при оценке $80 million, как сообщил TheStreet. Продукт объединял кредитование, заимствование и обмены из таких протоколов, как Aave, Compound и Uniswap, в одном некастодиальном интерфейсе. Основатель Jayson Hobby, бывший руководитель Compound Finance, сослался на неспособность достичь устойчивого масштаба, а не на какой-либо спор о средствах — Legend никогда не хранил пользовательские депозиты самостоятельно. Подробный материал объясняет, почему закрытие Legend было существенно менее значимым с точки зрения рисков, чем закрытие Goldfinch.

Satori Finance, мультичейн-децентрализованная биржа для бессрочных фьючерсов с кредитным плечом, объявила on June 16, 2026 о прекращении работы после вывода, что ее выручки от торговых комиссий больше не хватает для поддержания операций, несмотря на заявленный совокупный объем $134 billion с момента посевного раунда $10 million, возглавленного Polychain Capital, при участии Coinbase Ventures и Jump Crypto, как сообщил The Block. В отличие от Goldfinch, команда Satori заявила, что средства пользователей оставались под контролем пользователей в течение последовавшего месячного периода вывода. Подробное сопоставление этого сайта с Goldfinch объясняет, почему у этих двух неудач почти нет ничего общего.

Entropy, децентрализованная платформа самостоятельного хранения, привлекла посевной раунд $25 million в 2022 под руководством a16z, при участии Coinbase Ventures, Dragonfly Capital и нескольких других фондов. Она была свернута в January 2026 после нескольких поворотов стратегии — последним из которых стала платформа криптоавтоматизации на базе ИИ, — когда, по словам основателя Tux Pacific, раунд обратной связи от инвесторов показал, что бизнес «wasn't venture scale.» Pacific свернул компанию, а не стал вновь менять стратегию, вернув оставшийся капитал инвесторам.

Qredo, платформа хранения криптоактивов, привлекла $80 million Series A in 2022, возглавленный 10T Holdings, при Coinbase в числе стратегических инвесторов. Примерно два года спустя, в February 2024, Qredo была переведена под внешнее управление после смены руководства — ее CEO был отстранен несколькими месяцами ранее на фоне реструктуризации долгового финансирования — и последующих сокращений персонала. Оставшиеся активы были приобретены новой структурой самой 10T Holdings, Fusion Labs, и перезапущены под другим названием, в другой сети.

Закономерность, лежащая в основе всего этого

Ни один из этих пяти проектов не следовал тому же сценарию, что и Goldfinch — ни один не был связан с дефолтами по реальным кредитам, — но их объединяет общая форма:

• Заслуживающая доверия концепция, поддержанная заслуживающими доверия инвесторами, на вершине цикла финансирования.
• Работающий продукт, который так и не нашел достаточно большую или устойчивую пользовательскую базу, чтобы оправдать свои издержки.
• Сворачивание, объявленное на условиях самой команды и осторожно сформулированное, через месяцы или годы после того, как предупреждающие признаки были видны каждому, кто внимательно следил за ончейн-данными, форумами управления или динамикой цены токена.

Поддержка венчурного инвестора означает, что фонд счел команду достойной ставки в конкретный момент времени. Она никогда не была и сейчас не является гарантией того, что продукт работает, токен сохраняет стоимость или депозит будет возвращен. Владельцы токенов Goldfinch единогласно проголосовали за прекращение протокола — люди, наиболее близкие к нему, увидели надпись на стене раньше большинства вкладчиков.

Предостережение относительно самой закономерности: эти шесть случаев выделены здесь потому, что они задокументированы и имеют источники, а не потому, что представляют собой случайную или репрезентативную выборку портфеля любого из фондов. Этот сайт ранее отмечал непроверенную оценку из вторых рук, согласно которой токенами примерно 30 проектов, поддержанных Coinbase Ventures, торговали на Coinbase; эта цифра не была независимо подтверждена там и не подтверждена здесь. a16z и Coinbase Ventures вместе поддержали сотни компаний, подавляющее большинство которых не закрылось и не стало объектом публичной критики; в частности, a16z инвестирует практически во все сегменты технологий, а не только в криптовалюты, — что делает несколько неудачных криптовалютных ставок еще более слабым сигналом именно о данной фирме. Ничто из этого не устанавливает координацию, общие неправомерные действия или юридическую ответственность какого-либо названного выше инвестора, основателя или команды.

Если у вас были деньги в Goldfinch или аналогичном протоколе

Если вы читаете это потому, что у вас были средства в старших пулах Goldfinch или в Goldfinch Prime, стоит знать несколько вещей:

• Сворачивание в рамках GIP-87 не аннулирует непогашенные кредиты — заявленный Warbler Labs план состоит в том, чтобы продолжать добиваться возврата примерно $56 million, которые все еще причитаются, а это означает, что любое возвращение средств, вероятно, будет происходить постепенно и частично, а не единовременно.
• Инвесторы Prime, прошедшие отдельную структуру фонда с KYC, как ожидалось, должны были получить погашение в соответствии с планом сворачивания — проверьте конкретные сообщения, полученные вами от Warbler Labs или платформы, через которую вы проходили онбординг.
• Документация имеет значение. Записи о депозитах, хеши транзакций, даты и любые сообщения, полученные вами от команды, стоит сохранить сейчас независимо от того, какой путь вы решите выбрать.

Это не юридическая консультация, и каждая ситуация индивидуальна — обратитесь к специалисту, если рассматриваете формальные варианты действий.

Этот материал — часть продолжающейся серии, отслеживающей, что происходит после объявлений о финансировании: закрытия, сворачивания и тихие дефолты, которые редко получают те же заголовки, что и раунды привлечения средств.

Источники и отказ от ответственности

• GIP-87
• The Block
• TheStreet via Yahoo Finance
• Cryptonews via Yahoo Finance
• The Block
• $80 million Series A in 2022
• The Block's coverage of Satori Finance

Этот материал основан на предложении GIP-87 от Warbler Labs и предыдущих материалах GoldfinchClaims о сворачивании Goldfinch, а также на освещении Router Protocol изданием The Block, освещении Legend изданием TheStreet, освещении Entropy изданием Cryptonews, освещении Qredo изданием The Block и освещении Satori Finance изданием The Block. Утверждение, приписываемое «Edward Morra», является именно утверждением — утверждением от псевдонимного источника, а не независимо проверенным фактом. Общий ранний инвестор не является доказательством координации, и ничто в этом материале не утверждает неправомерных действий со стороны Warbler Labs, Andreessen Horowitz, Coinbase Ventures, Router Protocol, Legend, Entropy, Qredo, Satori Finance или какого-либо названного лица. Ничто в этом материале не является юридической, инвестиционной, налоговой или регуляторной консультацией.